Прежде чем открыть презентацию, инвестор открывает ваш cap table (структуру капитализации). Большинство этих проблем тянется с ранних решений, принятых без должного контекста. Ни одна из них не фатальна. Но мимо не пройдёт ни одна.
01 — Равные доли основателей
Тревожный сигнал. 50/50. 33/33/33. Когда у всех основателей доли ровно одинаковые, инвестору это говорит об одном: трудного разговора о том, кто и что вносит, так и не было.
Что читает инвестор. «Если они не смогли договориться о долях между собой, как они будут принимать тяжёлые решения под давлением?»
Как исправить. Доля должна отражать вклад, риск и роль каждого.
02 — Отсутствие vesting на долях основателей
Тревожный сигнал. Доли основателей принадлежат им целиком с первого дня. Уйдёт сооснователь через полгода — и уносит с собой 40 процентов компании.
Что читает инвестор. «Это бомба замедленного действия. Один уход — и cap table уже не восстановить».
Как исправить. Стандартный четырёхлетний vesting с годовым cliff — для каждого основателя.
03 — Слишком много советников со слишком большими долями
Тревожный сигнал. Пять-восемь советников, у каждого по 1–3 процента. В сумме — 10–15 процентов компании.
Что читает инвестор. «Долю раздавали всем, кто на ранней стадии давал совет».
Как исправить. Советнику, как правило, достаточно 0,25–0,5 процента — с двухлетним vesting и понятными обязательствами.
04 — Мёртвые доли у выбывших участников
Тревожный сигнал. Бывший сооснователь, ранний сотрудник или инвестор из круга friends-and-family держит заметную долю, но в деле больше не участвует.
Что читает инвестор. «Кто этот человек с 15 процентами и без какой-либо роли?»
Как исправить. Договоритесь о выкупе доли или перестройте структуру капитала до выхода на раунд.
05 — Запутанные конвертируемые инструменты и нагромождение SAFE
Тревожный сигнал. Несколько SAFE или convertible note (конвертируемых займов) — с разными cap, разными условиями и разными триггерами.
Что читает инвестор. «Если они не могут просчитать собственное размывание долей, на Due Diligence нас ждут сюрпризы».
Как исправить. Постройте pro-forma cap table, просчитывающий каждый сценарий.
06 — Невыгодные для инвестора условия с ранних раундов
Тревожный сигнал. Ранний ангел или инвестор из семьи выбил себе агрессивные условия: защиту от размывания (anti-dilution), ликвидационные привилегии (liquidation preferences), места в совете директоров или право вето.
Что читает инвестор. «Мы заходим в компанию вслед за человеком с непропорционально большим контролем».
Как исправить. Поднимите каждый term sheet и каждое дополнительное соглашение (side letter) из прошлых раундов. Перезаключите или закройте проблемные условия.
07 — Не зарезервирован ESOP или опционный пул
Тревожный сигнал. Под будущих сотрудников не отложено ни доли. Основатели рассчитывают «разобраться позже».
Что читает инвестор. «О команде, которую им предстоит собрать, они не думали».
Как исправить. Зарезервируйте 10–15 процентов под опционный пул для сотрудников до выхода на раунд.